2025年1-2月，中国工程机械行业呈现显著复苏态势。国内基建项目开工率提升叠加政策驱动，挖掘机销量及设备开工小时数同比大幅度增长。与此同时，大规模设备更新政策落地与海外市场持续拓展，为行业中长期景气度回升奠定基础。

  国内挖机销量同比增幅超预期。据中国工程机械工业协会（CCMA）数据，2025年2月国内挖掘机销量达11640台，同比增长99.4%；1-2月累计销量17045台，同比增长51.4%，结束了此前连续三年的同比下滑趋势。细致划分领域来看，小型挖掘机需求量开始上涨尤为突出，主要受益于农田水利、新农村建设等场景的“碎片化”施工需求。

  小松中国开工小时数创同期新高。小松官网多个方面数据显示，2025年2月中国地区挖掘机开工小时数为56.8小时，同比大幅度增长100.7%；1-2月累计开工小时数达122.8小时，同比增长13.39%，为2022年以来同期顶配水平。这一数据印证了国内基建项目开工率的显著改善。

  三一挖掘机指数同步印证行业复苏。三一重工多个方面数据显示，2025年1-2月全国工程机械平均开工率为37.38%，同比增长2.92个百分点，其中挖掘设备开工率42.61%，同比增长3.79个百分点。中部地区开工率同比提升6.02个百分点，成为区域增长亮点。

  大规模设备更新政策加速行业替换周期。根据《2025年政府工作报告》，我国拟发行超长期特别国债1.3万亿元、地方政府专项债券4.4万亿元，重点支持水利、地下管廊、城市更新等项目。此外，国一、国二排放标准设备的加速淘汰，为行业替换需求打开空间。上一轮工程机械景气周期（2016年四季度起）的设备已进入8年更新周期，叠加政策催化，2025年替换需求有望成为增长主线。

  海外市场保持韧性，区域出口分化明显。1-2月中国挖掘机出口销量14737台，同比增长7.37%，连续7个月正增长。分区域看，湖南对东盟工程机械出口同比增长49.3%，沙特阿拉伯、印尼等市场贡献显著增量。国内企业通过“以租代售”等模式加速拓展海外市场，叠加二手机械出口为新机腾挪空间，海外需求韧性持续显现。

  机构研判：短期波动不改长期趋势。尽管3月第二周工程机械板块出现短期回调，但东吴证券等机构觉得，行业上行周期方向明确。资金到位改善、项目开工率提升及设备更新政策发力，将支撑全年内需持续改善。同时，海外市场在“一带一路”及新兴经济体基建需求推动下，有望维持稳健增长。

  （注：本文数据均来源于中国工程机械工业协会、小松官网及公开政策文件，不涉及投资建议。）

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